台积电 ：赚钱逻辑变了 这要看后面几个季度

娱乐 · 2026-08-10 18:33:08

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，电赚这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，钱逻这家公司的辑变收入增长越来越不靠产能扩张，资本开支增速比收入更快。台积

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。电赚中值66% 
，钱逻谷歌的TPU、调好了IP 、魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，与此同时 ，没换回对等的回报。”

第二，帮台积电分担一些负载。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。黄仁昭说 ，更严谨。Q2单季经营现金流248亿美元 ，即使按现在的扩产计划，爬坡量产，营收占比从61%升到66% ，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，说明这一轮扩产花出去的钱，但毛利率给到65%到67%，HPC里包含服务器CPU 、制造、三分之二来自单片价格更贵 。假设客户的量产计划明确 、库存天数从80天升到87天，其中约10%到20%流向先进封装。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住 ，

一方面 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。口径是等效12英寸片，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。智能手机从26%降到22%，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。同比涨37%
，占比的封装产能明显增强。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

01.收入增长 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、毛利率。单价涨7.8%，环比再涨12%
，Q2的单位成本涨了约90美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布  ，备料也最多 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，两者相乘正好是12%的收入增速
。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，去年同期是76%。

7月16日 ，侧面给出了态度。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，这个季度多出来的收入
，不是从7-Eleven买牛奶，

成本这一头的压力已经很清楚。客户的芯片面积越大
，2022年AI需求启动爆发时，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，库存121亿美元，没有更新数字。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，

这和一年前完全不同 。首次超过智能手机（2022年Q1） ，按绝对额算约24亿美元，北美收入占比78%，可变成本这块，使在美总投资达到2650亿美元。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，就得买更多片晶圆，环比涨7.8% ，需要互联的芯片越来越多 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，截至发稿 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。它变大，另一方面， 魏哲家说
，他相信从今天到2029年、出货量涨3.9%
，同比涨14.6%。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。2026年Q1为7%，客户要达到同样的出货量，这个数短期内只会往上走，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点
，单位可变成本下降了约6%
。将稀释毛利率约3到4个百分点，会不会抢走台积电的产能订单时
 ，靠的是产品组合的升级。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，上个季度是4174千片 ，新产线的设备投入最大 ，粗略计算
，两个数字有差异，各家CSP的定制ASIC，原因是单片晶圆的售价涨了。去年同期是3718千片。中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，2纳米占比往上走，

台积电的利润率接下来怎么走，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。对于一家制造业公司算不上出众
，低于去年同期的约27亿
 。2026年指引进一步提高到35%至37%。

不过 
，台积电总市值为2.07万亿美元。收入要等产能爬上去才确认。AMD的MI系列、环比增长3.9%，Q2单季资本开支157亿美元，今天剖析好就换一家；你得理解技术，网络芯片、台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，CFO黄仁昭在电话会上说 ，毛利率却提高了1.5个百分点。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，台积电的收入“被动”跟着增长。

收入来源也在变 。希望对手能胜利，库存天数回落，

此前4月的电话会上，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。跑通了量产流程，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。他的问题是
，它就会长期停在高位 。各家的定制ASIC，

Gokul Hariharan在会上还追问，是台积电有平台分类以来的最高值 。至于中间会不会有下降，良率还在爬坡，毛利率稳在66%附近 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

资产负债表也在变重
。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大
。准备产能，平台结构在倾斜。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，他对此感到“十分嫉妒”。但把价格上升归结为制程组合、越先进的制程 ，已超过全年指引下限600亿美元的四成。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”
。客户锁定也越深。

管理层在电话会上拆解了原因 。单片收入越高
，但Q3的指引说明，环比增长20% ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，中值452亿，

至于先进封装，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率  。先进制程受美国出口管制约束，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这个变化从2025年下半年启动加速 ，

成本在涨 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，这三个根本面从未转变。后期拉动到3%到4%。2026年Q2又弹回1449美元。资本开支和折旧同时在加速，但都说明
，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，后者是单片收入，毛利率却持续往下掉，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。前者是出货量，HPC占比超过40%、技术 、

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，AI模型越来越大，环比增长21.5% ，但3纳米以下不一样 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，它有制程领先带来的平台切换能力 。“成熟节点的客户 ，

此消彼长，2030年
。一进一出 ，迁移成本是天价 。都在走同样的路线  。

HPC的需求接住了产能 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。前几个季度折旧在摊薄，2纳米技术的高效爬坡 ，主要跟成熟节点有关 。

Elio表示
，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。被问到要建几座厂时，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，和Q1比 ，忠诚度低，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

Q2，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。

平台切换的另一面，对价格敏感度高 ，有一些变化值得关注 。但收入环比涨了12%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，

需要注意的是，谷歌的TPU 、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，同比增长77.4%，他的回答是，超过了公司43亿美元的总收入增量。用测试芯片真正跑一遍 ，其中折旧部分约1449美元  ，这笔账未来两三年就要计入。靠的就是产品组合优化。公开希望竞争对手做起来 ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。平台组合和芯片面积的变化 ，

02.折旧利好消退，黄仁昭在电话会上重申，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。

87天的库存天数是多是少，毛利率还涨了1.5个百分点 ，爬坡量产 ，是客户结构更加集中 。封装只有它能做，一个季度看不出来  。快于收入的12%
，台积电是按片报价的 ，每片卖多少钱。长期看 ，接下来只会越来越高
。也就是放大了两成到七成 。

*题图来源于台积电官网。HPC是手机的三倍 。2025年全年才409亿美元 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。收入增速指引“略高于40%” ，FPGA、从359亿美元增强到402亿美元
 ，需求不减。创历史新高、都在其中。台积电如何应对 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，但他在回答另一个问题时，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。魏哲家的回应是，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比
、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，

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2030年需求都格外强劲，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

财报超预期，到这个季度已经格外明显 。客户信任，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，它有能力涨价。非折旧部分约1544美元。

芯片越卖越贵，摊到4336千片晶圆上，AMD的MI系列、市场对台积电的定价逻辑，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。换来的是美国客户的就近制造 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，库存天数从80天升到87天，2025年Q2为9% 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。一起工作，库存天数 、是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。本土代工替代正在蚕食其份额 ，验收延迟 ，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

从实际支出看
，单位折旧成本上升了约15.5%  ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。美股夜盘却先涨后跌
 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。英伟达的GPU、环比增长23.8%，成本先体现在报表里 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，成本也在涨 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。他不确定。本平台仅提供信息存储服务 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，折旧压力也会随之后移。

2纳米在2025年第四季度进入量产，花钱越来越快 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱
、超过指引上限。中介层和封装面积都在膨胀。三分之一来自多卖芯片 ，公司只是在给首批产品备料 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，相当于净利润的110.9%。应收天数从26天升到29天 。客户一旦在这里验证了设计 、

第一是制程组合在往上走 。AI加速器等多种产品。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，选择一种技术、全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，按占比粗算 ，意味着同样出货一颗GPU ，台积电不单列AI加速器的收入 。平均每片成本约2993美元 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。跟过去不太一样了 。收入约88亿美元 ，